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寧波華翔發布 2019年中報: 公司 2019年上半年實現營業收入 75.05億元,同比+8.1%,歸屬于上市公司股東凈利潤 4.16億元,同比+40.0%,扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤 4.04億元,同比+49.4%;其中 Q2單季度實現營業收入 38.26億元,同比+2.8%,歸屬于上市公司股東凈利潤 2.97億元,同比+52.6%,扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤 2.92億元,同比+72.6%。
投資要點:
業績大幅向好,熱成型業務貢獻主要增量 公司上半年歸母凈利潤為4.16億元,同比增長 40.0%,其中 Q2歸母凈利潤為 2.97億元,同比增長 52.6%,環比增長 149.0%, 業績超預期的增長主要歸因于熱成型業務的放量。 報告期內子公司長春華翔 9條熱成型鋼生產線陸續量產,主要配套一汽大眾,包括探岳、 T-ROC、速騰、寶來、奧迪系列等車型,因而長春華翔上半年實現營收 15.65億元,同比增長 46.8%,凈利潤 1.88億元,同比增長 249.0%,助力公司整體業績實現高速增長。鑒于熱成型件單車價值高達 1500元以上,隨著產能的逐步提升以及下游客戶車型的上量,我們認為熱成型業務下半年將持續貢獻新增量,預計全年實現 10億元以上收入。
海外減虧持續推進,對業績改善有一定幫助 德國華翔上半年實現收入8.07億元,同比減少 9.0%,凈利潤-0.53億元,同比減虧 3303萬元。
前期海外業務處于較大的虧損中, 2017年、 2018年德國華翔分別虧損2.26億元、 2.17億元,由于產品合格率問題、人工成本高昂、規模較小等因素的干擾,虧損有所反復。目前公司德國工廠業務已經向羅馬尼亞工廠轉移,其承接的奔馳 MFA2項目也開始批量生產 B-Class 車型,規模的提升對于經營狀況形成改善, MFA2項目也是實現了盈利。未來隨著羅馬尼亞工廠經營的持續改善,以及美國 Trim 從 2018年 8月份開始止虧,海外業務的減虧工作有望持續推進,對公司的業績形成有力支撐。
Q2毛利率提升明顯,財務費用有所增加 公司上半年毛利率為 19.8%,同比增加 0.7個百分點; 其中 Q2毛利率達到 21.4%, 同比增加 2.9個百分點,環比增加 3.2個百分點。分業務來看,上半年內飾件、外飾件、金屬件、電子件毛利率分別為 19.6%、 15.7%、 17.4%、 28.6%,同比分別+3.8、 -4.7、 +5.5、 -4.0個百分點,其中金屬件毛利率提升較多,主要是因為新業務放量。 費用端,上半年公司整體費用率(銷售+管理+研發+財務)為 12.1%,同比增加 0.2個百分點,其中主要是財務費用有所提升:上半年財務費用 3198萬元,同比增長 101.2%, 系本期匯兌凈損失增加以及利息支出增加所致。
盈利預測和投資評級: 維持“買入”評級, 上調公司 2019/2020/2021年 EPS 至 1.48/1.64/1.84元,對應當前股價 PE 分別為 7/6/5倍, 公司熱成型業務放量對業績產生重要拉升作用, 海外業步減虧也在持續進行中, 盈利上升確定性增強;站在行業角度,下半年低基數臨近,行業數據改善預期較強,零部件企業估值有望逐步修復。當前公司估值處于洼地,股價被低估,因此維持買入評級,持續推薦。
風險提示: 國內車市銷量進一步下滑的風險;海外業務減虧不及預期;
下游相關客戶車型銷量不及預期;原材料成本上升的風險。
公司發布半年報: 報告期內,公司實現營業收入 53.39億元, 同比降低2.02%;實現歸母凈利潤 3.25億元,同比增長 12.39%。
投資要點:
汽車行業拖累業績,市場環境邊際改善。 分業務板塊來看,飛機制造業收入同比增長 9.68%, 保持持續增長的態勢; 汽車制造業收入同比減少 28.94%, 成為公司營收增長的主要拖累因素。 而根據上汽集團判斷, 今年汽車市場整車銷量會在第三季度逐步企穩,四季度可能會同比回正。 汽車市場下半年環境有望邊際改善, 公司汽車業務有望企穩回升。
航空產業成長空間廣闊,核心能力建設強化競爭優勢。 我國航空產業處于快速成長階段;軍機領域,隨著型號譜系的完善以及軍隊裝備建設的加快,軍機列裝速度穩步提升;民機領域, ARJ21已積累豐富的適航認證和運營經驗, C919將有 6架投入試驗試飛, C929研制快速推進。 公司作為我國航空機電系統的專業化研發、實驗、制造平臺,不斷通過平臺整合、科研試驗能力建設以及生產管理優化強化核心競爭力, 未來有望充分受益我國航空產業發展。
盈利預測和投資評級:維持買入評級。 汽車市場環境邊際向好,航空主業成長空間廣闊, 核心能力建設強化競爭優勢,看好公司未來發展。預計 2019-2021年歸母凈利潤分別為 9.57億元、 11.11億元及12.93億元,對應 EPS 分別為 0.27元、 0.31元及 0.36元,對應當前股價 PE 分別為 24倍、 21倍以及 18倍。維持買入評級。
風險提示: 1)汽車回暖不及預期; 2)航空產業發展不及預期; 3)公司盈利不及預期; 4)系統性風險。